肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

　　随着欧元区通胀形势的评论好转，全球投资者近期正在押注欧洲央行6月先于美联储进入降息通道。丨欧而4月23日，央行欧洲央行副行长德金多斯接受采访时所透露的降息观点令这种预期大幅升温，德金多斯明确表示，信号如果接下来没有意外冲击，说明那么欧洲央行会在6月开始考虑降息。评论

　　近五个交易日以来，丨欧欧洲主要股指几乎都是央行开盘集体大涨，在德金多斯采访稿发布后，降息欧洲四大股指更是信号再次以大涨予以了热情的回应，23日收盘，说明欧元区斯托克（Euro Stoxx）50指数上涨1.44%，评论报收5008.17；德国DAX指数上涨1.58%，丨欧报收18142.58；英国富时100指数上涨0.26%，央行报收8044.81；法国CAC40指数上涨0.81%，报收8105.78。欧元区的降息如期而至并非没有先兆。目前观察欧元区货币政策走向主要有三个指标，一是就业情况，二是通胀趋势的演进形态，三是欧元区经济增长前景。

　　首先，虽然欧元区就业表现参差不齐，但整体不弱。以主要经济体德国数据为例，德国统计局最新公布的月度调和失业率数据显示，今年1~2月，德国的失业率为3.2%，虽略高于去年年初的2.9%和年末的3.1%，但结合整体的职位空缺率来看，德国就业市场展现出了较强的韧性。法国的数据也能够支撑这一观点，虽然绝对值高于德国并且去年的失业率有所反弹，但从趋势来看，自2020年三季度至今，法国的失业率持续走低态势亦非常明显。

　　其次，欧元区的通胀持续放缓。欧盟统计局最新数据显示，自2022年3月以来（当月环比增速为2.4%），欧元区调和CPI（HICP）环比增速继续走低，其中2023年3月录得全年的最高值也只有0.9%，2023年全年均值为0.23%。今年以来，欧元区延续了低通胀趋势，1月HICP环比增速为-0.4%，2月为0.6%，3月为0.8%。从CPI的绝对值来看，这一演进趋势已基本接近欧洲央行设定的通胀目标。

　　最后，是欧元区经济出现了明显的下行趋势。在全球经济增速普遍疲软的大环境下，欧元区经济难言乐观。数据显示，受欧洲央行2022年7月开始加息的影响，欧元区20国生产者价格指数（PPI）在当年9月创下近5年历史新高后开始掉头下行，这虽然有助于缓解通胀，但绝对值和环比增速的同时下降，也说明欧元区经济通缩风险开始上升。加息这把双刃剑对欧元区经济造成的损坏效应正在逐渐显现，今年2月，欧元区制造业采购经理人指数（PMI）初值只有46.1，不仅低于预期值47，还处于荣枯线以下，欧元区经济走弱和衰退迹象明显。当地时间3月11日，在比利时布鲁塞尔举行的欧元区财长会议就明确指出，欧元区经济面临的下行风险已经来临。

　　以上三个因素，毫无疑问会迫使欧洲央行开始放松之前收紧的货币政策。所以虽然欧洲央行4月议息会议仍然选择保持三大利率不变（存款利率4%、再融资利率4.5%、隔夜贷款利率4.75%），但在会后发布的声明中，欧洲央行明确表示，若对通胀前景的全面评估，包括潜在通胀的动态演进路径、工资增长等能够证实通胀向潜在目标靠拢，那么降息将是适当的。

　　至于欧洲央行货币政策拐点时间，目前来看较大的可能性是6月。主要原因在于，从欧洲央行决策流程来看，虽然数据已经给出了较强支撑，但时机尚未成熟。根据其官网消息，欧洲央行今年议息会议一共有8次，分别是1月25日、3月7日、4月11日、6月6日、7月18日、9月12日、10月17日和12月12日，所以若关键数据没有出现大的波动，那么欧洲央行在6月选择降息显然名正言顺。

　　还有一个不能忽视的问题是汇率，欧洲央行多次表态不会干预汇率，但实际情况是欧洲央行并不想看到欧元汇率的贬值。所以抢跑美联储，避免欧元汇率出现大幅波动的可能性也不能完全排除。至于美联储的降息时机，结合美国联邦基金期货价格来观察美联储远期利率似乎更能得到一个判断，那就是目前市场对美联储7月首次25个基点的降息，全年降息次数降至2次甚至1次的预期正在被交易，美联储在今年夏天降息的可能性比较大。整体来看，欧洲央行的货币政策已经走到了转向的十字路口，若没有出现系统性的冲击，那么今年降息几成定局。

（文章来源：21世纪经济报道）